一句话先懂：做市不是“不判断方向就能稳定赚钱”，而是持续提供可成交报价，用价差和可能的返佣补偿库存、波动与被知情交易者挑中的风险。
什么是做市
Polymarket 使用中央限价订单簿（CLOB）。做市商在同一个结果份额上同时提供买价和卖价：
Yes 买价 Bid：53¢
Yes 卖价 Ask：57¢
买卖价差： 4¢
若你先以 53¢ 买到 100 份，再以 57¢ 卖出相同 100 份，毛价差收益是：
(57¢ - 53¢) × 100 = $4
看起来不需要预测最终 Yes 或 No，但这只在两侧都能以接近数量成交时成立。若只有 53¢ 买单成交，你就持有 100 份 Yes，开始承担完整方向风险。
因此，做市的核心不是挂两个价格，而是：
报价、成交、库存调整、撤单和重新报价的持续循环。
Maker 与 Taker 的区别
- Maker：订单先挂在订单簿中，等待别人来成交，增加流动性；
- Taker：订单立即与现有挂单成交，消耗流动性。
当前 Polymarket 在部分市场向 Taker 收费，并用其中一部分为符合条件的 Maker 提供每日返佣。不同类别比例不同，且平台可调整。
截至 2026 年 8 月的官方参数包括：
| 类别 | 当前 Maker 返佣比例 |
|---|---|
| 加密货币 | 20% |
| 体育 | 15% |
| 金融、政治、经济、文化、天气、科技等 | 25% |
| 地缘政治 | 当前为免手续费类别，不产生相同的费用返佣 |
这里的百分比是“符合条件市场所收 Taker 费用中用于返还 Maker 的比例”，不是你的成交额直接乘以 15% 或 25%。返佣规则、市场资格和费率都可能改变，不能提前当成固定利润。
Maker 返佣和流动性奖励不是一回事
Maker 返佣
你的挂单实际成交，并符合费用市场的条件后，可能从 Taker 费用池中获得返还。
流动性奖励
某些市场会对持续提供合格、接近中间价的静态流动性发放额外奖励。它关注报价质量和持续时间，不一定要求所有挂单都成交。
两项计划的资格、计算和发放方式不同。不要看到市场有奖励标志，就把预计奖励同时重复计入返佣与价差收益。
做市真正赚的是哪几部分
净收益
= 已实现买卖价差
+ Maker 返佣
+ 合格流动性奖励
- 库存方向损益
- 逆向选择损失
- 对冲与吃单成本
- 自动化和运营成本
许多初学者只统计成交价差和返佣，却没有把未平仓库存按当前可退出价格计价。账面上“每天都在赚价差”，最终可能被一笔事件跳价全部吞掉。
最大风险：逆向选择
逆向选择是指：别人专门在你的报价已经过时时与你成交。
假设你仍挂着 57¢ 卖单。此时一份官方文件发布，Yes 的合理价格瞬间升到 80¢。更快的交易者会立刻把你的 57¢ 卖单全部买走。
你不是成功赚到了一次卖出，而是以 57¢ 把价值约 80¢ 的份额卖给了拥有更新信息的人。
反过来，坏消息出现时，你挂着的 53¢ 买单会被集中卖给你。做市商最常成交的时刻，往往正是报价最不该成交的时刻。
为什么预测市场的逆向选择特别危险
股票通常连续变化；二元市场在关键消息出现时可能直接从 50¢ 跳到 10¢ 或 90¢，临近结算甚至接近 0 或 1。
以下时点尤其危险：
- 经济数据公布前后；
- 法院裁决、政府公告和投票结果发布；
- 体育与电竞比赛进行中；
- 加密短周期市场临近截止；
- 市场 Rules 指定的数据源更新；
- 争议结果出现新的官方解释。
在这些时间继续挂出窄价差，相当于免费送给更快交易者一份选择权。
库存是做市的中心问题
假设你的目标是保持中性，但连续三个卖方来到市场，把 Yes 卖给你。你开始积累 Yes 多头。
可以通过报价偏斜来减少库存：
- 降低 Bid，减少继续买入；
- 降低 Ask，鼓励别人从你手中买走 Yes；
- 缩小卖出数量，扩大买入一侧保护；
- 必要时主动吃单平仓，但要接受价差与费用。
一个简化思路是：
报价中心 = 你的公平概率 - 库存调整
Bid = 报价中心 - 半个目标价差
Ask = 报价中心 + 半个目标价差
库存越偏向 Yes，报价中心越应向下调整，以减少继续累积 Yes 的可能。
公平概率仍然不可缺少
做市商不是完全不需要判断方向。你必须知道报价应该围绕什么中心。
如果真实概率约 65%，你却围绕 50¢ 报价，窄价差只会让你更快把错误价格送给市场。公平概率可以来自：
- 相关高流动性市场；
- 你自己的基本面或量化模型；
- 互补的 Yes / No 价格；
- 相邻阈值与关联市场的一致性；
- 实时比赛、价格或官方数据。
做市的方向判断不是“我要押 Yes”，而是“现在合理的双向交易中心在哪里”。
怎样设定价差
价差必须补偿：
- 正常价格波动；
- 更新报价的延迟；
- 信息事件风险；
- 当前库存偏斜；
- 竞争者报价；
- 平仓时可能支付的费用；
- 模型对公平概率的误差。
窄价差成交更多，但缓冲更少；宽价差单笔利润更高，却可能完全没有成交。没有对所有市场通用的“最佳 2¢ 价差”。
可以先按市场状态分档：
| 市场状态 | 报价思路 |
|---|---|
| 信息平静、双向成交稳定 | 相对紧的价差、小额多档 |
| 订单簿变薄、波动上升 | 扩大价差、减少数量 |
| 已知公告临近 | 提前撤单或显著降规模 |
| 新闻刚出现、价格未稳定 | 暂停报价，重新估值 |
| 临近结算 | 只在完全理解规则与数据源时参与 |
手动做市和自动化做市的区别
手动做市
适合学习订单簿、观察少量慢市场。缺点是：
- 无法 24 小时更新；
- 撤单速度慢；
- 容易漏掉新闻；
- 多市场库存难以同步；
- 很难精确统计成交后的逆向选择。
自动化做市
可以持续读取订单簿、更新报价、控制库存和在事件前撤单，但需要可靠的数据、代码、监控与故障保护。机器人不会消除风险，只会更快执行你的模型；模型错或系统失灵时，也会更快累积错误仓位。
新手更适合先用极小规模或模拟记录验证流程，不要把“挂限价单”自动等同于专业做市。
做市日志必须单独核算
至少记录：
- 每个市场的成交量与已实现价差；
- 当前 Yes / No 净库存；
- 按当前 Bid 退出后的真实市值；
- Maker 返佣与流动性奖励分别是多少；
- 成交后 10 秒、1 分钟、5 分钟的价格变化；
- 主动吃单平仓支付的成本；
- 因过时报价造成的单笔最大损失；
- 不同类别和时段的净结果。
“成交后价格立即向不利方向移动”是逆向选择的直接信号。即使总 PnL 暂时为正，也要检查它是否持续恶化。
一个小型做市示例
你估计 Yes 公平概率约为 55%，计划挂 53¢ / 57¢，每侧 100 份。
情景 A：两边各成交 100 份。
- 53¢ 买入后 57¢ 卖出；
- 毛价差 $4；
- 库存回到 0；
- 再加可能的返佣，扣除其他成本。
情景 B：只有 53¢ 买单成交，随后坏消息把公平价降到 30¢。
- 你持有 100 份 Yes；
- 按 30¢ 估值，浮亏约 $23；
- 多次 $4 的完整价差收益可能被一次跳价吞掉。
这就是为什么做市不能只展示“理想的两边成交”。
不适合做市的情况
- 无法持续监控订单；
- 不知道下一个重要信息节点；
- Rules 模糊或结算源不可靠；
- 资金只够挂一侧，无法管理库存；
- 只因有返佣或奖励就参与；
- 没有自动撤单、仓位上限和故障保护；
- 无法区分已实现价差与库存浮盈亏。
做市前检查表
- 已估计公平概率，而不是机械跟随中间价；
- 知道市场是否收费、返佣比例与奖励资格；
- 价差足以覆盖波动、误差与平仓成本；
- 设置单市场和全账户库存上限；
- 列出所有已知公告、开赛与结算时间；
- 能在重要事件前撤单；
- 用实际可退出价格核算库存；
- 单次逆向选择损失不会摧毁账户。
最后记住
做市不是消灭方向风险，而是把方向风险暂时装进库存里，再用价差、返佣和更快的管理去补偿。
真正的做市优势 = 更准确的公平价 + 更及时的报价 + 更严格的库存控制，而不是“Maker 免费，所以挂单就赚钱”。
当你开始统计过时报价和库存损失，而不只统计成交次数，才算真正进入做市。